FinanserHandel

Model CAPM: beregningsformel

Uanset hvor diversificeret investeringer, er det umuligt at fjerne alle risici. Investorer fortjener en forrentning , der ville have kompenseret for deres vedtagelse. Capital Asset Pricing-modellen (CAPM) hjælper beregne den investeringsrisiko og forventet afkast på investeringen.

skarpe ideer

CAPM-modellen vurdering blev udviklet som en økonom og senere tildelt Nobelprisen i økonomi , William Sharpe og skitserede i sin bog fra 1970 "porteføljeteori og kapitalmarkederne." Ideen begynder med det faktum, at visse investeringer omfatter to typer af risici:

  1. Systematic. Denne markedsrisici, som ikke kan diversificeret. Eksempler er rentesatser, recessioner og krige.
  2. Usystematisk. Også kendt som specifikke. De er specifikke for de enkelte bestande og kan være diversificerede stigning i antallet af værdipapirer i investeringsporteføljen. Teknisk set, de repræsenterer en komponent bestand ankom, som ikke er korreleret med de overordnede markedsbevægelser.

Moderne portefølje teori foreslår, at specifik risiko kan elimineres gennem diversificering. Problemet er, at det stadig ikke løser problemet med systemisk risiko. Selv en portefølje bestående af samtlige aktier i aktiemarkedet, ikke kan fjerne det. Derfor, når beregning af en rimelig indkomst systematisk risiko af de mest irriterende investorer. Denne metode er en metode til at måle den.

Model CAPM: formel

Sharpe fandt, at overskud fra enkelte bestand eller portefølje skal være lig kapitalomkostningerne. En standard beregning CAPM modellen beskriver forholdet mellem risiko og forventet afkast:

r en = r f + β en (r m - r f), hvor r f - risikofri rente, p en - beta værdien af værdipapirer (forholdet mellem dens risiko for risikoen på markedet som helhed), r m - forventes afkast ( r m - r f) - præmie udveksling.

Udgangspunktet er en risikofri rente CAPM. Det er som regel, renten på 10-årige statsobligationer. For det er ekstra bonus til investorerne for at kompensere for den ekstra risiko, som de går. Den består af de forventede overskud fra markedet som helhed minus den risikofrie rente. Den risikopræmie multipliceret med en koefficient, der Sharpe kaldet "beta".

risikomål

Den eneste risiko foranstaltning i CAPM er et β-indeks. Den måler den relative flygtighed, der er, viser, hvordan en bestemt bestand pris svinger op og ned i forhold til aktiemarkedet som helhed. Hvis den bevæger sig netop i overensstemmelse med markedet, at den β a = 1. CB med β a = 1,5 vokse med 15%, hvis markedet vil stige med 10%, og falder til 15%, hvis det falder til 10%.

"Beta" er beregnet ved en statistisk analyse af de enkelte bestande daglige rentabilitet nøgletal i forhold til det daglige udbytte markedet i samme periode. I sin klassiske studie i 1972 kaldet "model prisfastsættelse CAPM finansielle aktiver: nogle empiriske tests" økonomer Fischer Black, Maykl Yensen og Mayron Shoulz bekræftet en lineær sammenhæng mellem udbyttet af værdipapirbeholdninger og deres p-indeks. De studerede bevægelsen af prisen på aktier på New York Stock Exchange i 1931-1965, hhv.

Betydningen af "beta"

"Beta" viser det erstatningsbeløb, som bør få investorer til at tage på yderligere risiko. Hvis β = 2, den risikofrie rente er 3%, og markedsbaseret afkast - 7%, markedet merafkast er lig med 4% (7% - 3%). Følgelig overdreven lager returnerer 8% (2 x 4%, produktudbytte marked og β-indekset), og det totale ønskede udbytte er 11% (8% + 3% overskud afkast plus risikofri rente).

Dette antyder, at risikable investeringer bør give en præmie over den risikofrie rente - dette beløb beregnes ved at gange aktiemarkedet præmie på sin β-indeks. Med andre ord, er det meget muligt, at kende de enkelte dele af modellen, at vurdere, om den nuværende aktiekurs på sin sandsynlige rentabilitet, der er, om investeringen kapital rentabel eller for dyrt.

Hvad gør CAPM?

Denne model er meget enkel og giver en enkel resultat. Ifølge det, den eneste grund til, at investor tjener mere end at købe en aktie, ikke den anden, er det mere risikabelt. Ikke overraskende, denne model begyndte at dominere i den moderne finansiel teori. Men gør det virkelig arbejde?

Det er ikke helt klart. Den store anstødssten er "beta". Da professor Yudzhin Fama og Kenneth French undersøgt rentabiliteten lager på New York Stock Exchange, og den amerikanske og NASDAQ i 1963-1990 år, har de fundet, at forskellen i P-indeks i så lang tid ikke forklare adfærd forskellige værdipapirer. Den lineære afhængighed mellem koefficienten "beta" og individuelle aktieafkast for korte perioder ikke overholdes. Disse data tyder på, at CAPM-modellen kan være forkert.

populært værktøj

På trods af dette, er den metode, stadig meget udbredt i investeringen samfund. Selvom β-indeks er vanskeligt at forudsige, hvordan de enkelte bestande vil reagere på bestemte bevægelser på markedet, investorer sandsynligvis vil være sikkert at drage den konklusion, at en portefølje med en høj "beta" vil bevæge sig mere end markedet, i hvilken som helst retning, og lav vil svinge mindre.

Dette er især vigtigt for fondsforvaltere, fordi de ikke ønsker at (eller ikke har råd dem) for at holde penge, hvis de føler, at markedet sandsynligvis falde. I et sådant tilfælde, kan de opretholde lagre med lav β-indeks. Investorer kan skabe en portefølje i overensstemmelse med deres specifikke krav til risiko og rentabilitet, der søger at købe papiret med β a> 1, når markedet er i vækst, og med β en <1, når det falder.

Ikke overraskende har CAPM styrket brugen af indekseringen for dannelsen af aktiebeholdningen, der simulerer et bestemt marked, dem, der søger at minimere risici. Dette skyldes i høj grad det faktum, at i henhold til den model, for at få et højere afkast end markedet som helhed, er det muligt, at gå til en højere risiko.

Imperfect, men korrekt

Værdiansættelsesmodel udbytter af finansielle aktiver (CAPM) i hvert fald ikke er en perfekt teori. Men hendes sande ånd. Det hjælper investorer afgøre, hvad overskud, de fortjener for hvad risikere deres penge.

BAGGRUND kapitalmarkedet teori

omfatte antagelser til den grundlæggende teori:

  • Alle investorer i sagens natur har en tendens til at undgå risiko.
  • De har den samme mængde tid til at evaluere informationen.
  • Der er ubegrænset kapital, som du kan låne på den risikofrie rente.
  • Investeringer kan opdeles i et ubegrænset antal enheder af ubegrænset størrelse.
  • Ingen omkostninger skatter, inflation og driftsomkostninger.

På grund af disse forudsætninger investorer valgte porteføljer med minimeret risiko og maksimale udbytte.

Fra starten blev disse antagelser behandlet som uvirkeligt. Hvordan kunne konklusionerne af denne teori have mindst en vis værdi i disse lokaler? Selv om de selv nemt kan være årsag til forkerte resultater, har indførelsen af modellen også vist sig vanskeligt.

kritik af CAPM

I 1977 viste en undersøgelse foretaget Imbarinom Budzhangom og Annuarom Nassir, slog hul i teorien. Økonomer har sorteret handlingen ved at forholdet mellem nettoresultatet til prisen. Ifølge resultaterne, værdipapirer med et højere udbytte-forhold, som regel giver mere overskud end forudsagt af CAPM. Yderligere beviser er ikke tilhænger af teorien dukkede op i et par år (herunder arbejdet med Rolf Banz 1981), da det blev opdaget den såkaldte størrelse effekt. Forskning har vist, at små marked cap aktier har opført sig bedre end forudsagt af CAPM.

og det blev gennemført andre beregninger, den generelle tema som var det faktum, at det økonomiske resultat, så omhyggeligt overvåget af analytikere, i virkeligheden, indeholder visse fremadrettede oplysninger, som ikke er fuldt ud afspejlet i β-indeks. I sidste ende, at aktiekursen er kun nutidsværdien af fremtidige pengestrømme i form af overskud.

mulige forklaringer

Så hvorfor med sådan en lang række undersøgelser, angribe gyldigheden af CAPM-modellen, den metode er stadig meget udbredt, studerede og accepteret i hele verden? En mulig forklaring kan være indeholdt i arbejdet med forfatterskab, 2004 Peter Chang, Herb Johnson og Michael Scilla, som blev analyseret ved hjælp af en model CAPM Fama og fransk, 1995. De fandt, at aktier med lavt forhold mellem pris til bog værdi, som regel ejet af virksomheder, der har for nylig haft en ikke særlig fremragende resultater, og muligvis, midlertidigt upopulære og billige. På den anden side, virksomheder højere end markedet, forholdet kan være midlertidigt overvurderet, da de er i vækststadium.

Sorter virksomheder på sådanne indikatorer som forholdet mellem pris til indre værdi eller lønsomhed, afslørede en subjektiv reaktion af investorer, som har tendens til at være meget god på tidspunktet for vækst og overdrevent negativt i en nedgangsperiode.

Investorerne har også en tendens til at overvurdere tidligere resultater, hvilket fører til høje priser for aktier i selskaber med en høj andel af prisen på indtjeningen (voksende) og for lav i virksomheder med lav (billige). Efter afslutningen af cyklus resultater viser ofte en højere afkast for de billige værdipapirer og lavere til dyrkning.

forsøg på at erstatte

Der blev gjort forsøg på at skabe den bedste metode til evaluering. Intertemporal model til fastsættelse af værdien af finansielle aktiver Merton (ICAPM) 1973, for eksempel, er en udvidelse af CAPM-modellen. Det udmærker sig ved brug af andre forudsætninger for dannelsen af investeringen kapitalmålsætningen. CAPM investorer interesserer kun om den rigdom, som de producerer deres porteføljer i slutningen af indeværende periode. I ICAPM de er bekymrede ikke kun periodisk indkomst, men også mulighed for at forbruge eller investere overskud.

Ved valg af porteføljen på det tidspunkt (T1) ICAPM-investorer lære deres rigdom på tidspunkt t kan afhænge af variabler såsom beskæftigelse indkomst, priserne på forbrugsvarer og karakteren af den portefølje af muligheder. Selvom ICAPM var et godt forsøg på at løse manglerne i CAPM, det havde også sine begrænsninger.

også uvirkeligt

Selvom CAPM-modellen er stadig en af de mest undersøgte og accepteret, har sine lokaler blevet kritiseret fra starten som alt for urealistisk for investorer i den virkelige verden. Fra tid til anden udført empirisk forskning metode.

Faktorer som størrelsen, nøgletal og forskellige priser momentum, klart angive ufuldkommen model. Dette ignorerer alt for mange andre aktivklasser, så det kan betragtes som en farbar vej.

Mærkeligt, at gennemført så megen forskning at tilbagevise CAPM modellen som standard teori om prisfastsættelse på markedet, og ingen i dag synes at være ikke længere understøtter den model, som Nobelprisen blev tildelt.

Similar articles

 

 

 

 

Trending Now

 

 

 

 

Newest

Copyright © 2018 atomiyme.com. Theme powered by WordPress.